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原创长飞光纤光缆 (6869.HK):反流而上,静待佳绩

时间:2020-04-02  来源:未知   作者:admin

原标题:长飞光纤光缆 (6869.HK):反流而上,静待佳绩

今年,一场突如其来的疫情,让吾们看到了火神山、雷神山医院神速交付的稀奇。这两所也许原谅1000多人床位的医院,仅仅在10天时间内就完善建设交付。据晓畅医院病房内不光配备空调,竖立自力卫生间,还稀奇架设了5G基站,这样巨型的工程,短时间内顺手交付,离不开背后多数建设者的全力,这其中就包括自己就处在疫情漩涡中央的武汉本土公司长飞光纤。在两所医院的建设过程中,长飞第暂时间反响,挑供基础设施建设所需的大量光缆及室内外综相符布线等产品,积极参与医院网络建设,为医院挑供强有力声援。

随着港股进入业绩期,长飞公司也公布了2019年业绩情况,随着疫情走向尾声,刺激经济的新基建概念成为风口,行为走业龙头,长飞的投资机会展现,可以借着财报一路来追求答案。

数据来源:公司公告

数据来源:公司公告

2019年长飞光纤光缆业务收好为人民币77.69亿元,同比添长-31.6%;归属母公司净收好为人民币8.01亿,同比添长-46.2%;毛利为人民币18.33亿元,毛利率为23.6%,较2018年毛利率28.4%相比,消极了4.8个百分点。可喜的是公司2019年经营运动产生的净现金为8.42亿元人民币,同比增补49.05%;主要由于收到秘鲁网络建设项现在预收款,而有关支拨尚未大量发生。

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数据来源:公司公告

2019年光纤及光纤预制棒和光缆两大块业务收好添速较于2018年都有迥异程度下滑,下滑程度最大的是光纤及光纤预制板,较于2018年 同比添长-46.54%。2019年国内收好为61.07亿元,与2018年相比降幅为35.5%;海外收好为16.62亿元,与2018年相比降幅为11.9%。

公司海外业务近几年添速一向专门快,直至2018年的来自海外收好的同比添长为62.5%,2019年海外业务的需求量总体是有所添长的,但在中国市场光纤光缆价格大幅下跌后,海外市场竞争变得强烈,光纤光缆价格也有肯定程度下跌。

公司自2018年业绩下滑,因为到底是怎样?

1、从主营看长飞光纤光缆

长飞光纤是全球光纤光缆的领跑企业,在国内深耕走业多年,拥有丰富的技术贮备,是国内最早的光纤光缆生产厂商之一,有三大主业务务:光纤预制棒,光纤和光缆。

数据来源:公司公告

光纤光缆走业有着专门安详的上下游产业链格局, 从上游到下游挨次包括光纤预制棒制造、光纤拉丝和光缆制造。

图片来源:公开新闻

走业的终端客户主要为三大运营商、当局及片面互联网企业。其中,中国移动、中国电信、中国联通三大运营商光纤光缆需求量占国内总需求的 80%旁边。所以,运营商网络建设对光纤光缆走业形成庞大影响。其中,中国移动需求量占中国市场50%以上。

吾们从产业链的有关及公司经营模式可总结出公司是 “棒-纤-缆”完善产业链及自产与外购相结相符的业务模式一体化。

长飞是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业,且是走业内为数不多的可以同时拥有PCVD,VAD,OVD三栽制棒工艺的公司。

长飞也许生产19栽标准光纤,包括9栽单模光纤和10栽多模光纤等全系列通信光纤以及多栽特栽光纤。公司现在操纵的光纤RIC工艺在挑高光纤质量和降矮光纤成本方面具有特出上风。

图片来源:公司公告

整个光纤光缆走业中:光纤预制棒、光纤、光缆占整个产业链的收好比例为7:2:1,光纤预制棒是整个环节技术壁垒的中央,有着光通信皇冠上的明珠之称,所以也注释了公司2018年占营收仅41.3%的光纤及光纤预制棒分部何以能贡献72.76%的毛利。

2、从供需角度复盘上一轮景气周期到2019年

在2015-2018年随着4G的建设,中国移动添码家庭宽带、FTTH光纤到户的建设,光纤光缆需求带来爆发性的添长。2018年-2019年,受到监管层赓续强力推走挑速降费,家庭接入宽带(FTTH)建设进入尾声,5G大周围建设未开启,需求放缓,走业进入产能过剩,价格断崖式下跌。

那么吾们从需求、供给以及价格方面进走回顾:

(1)需求端

按照中国产业新闻网的统计,家庭接入宽带(FTTH)是光纤光缆需求占比最大的周围,达到45%;其次别离是城域传输网20%、无线接入20%、远程主干网2.5%、其他12.5%。

三大运营商的招标数据数据如图:

数据来源:公开新闻

随着4G的建设、中国移动添码家庭宽带、FTTH光纤到户的建设,在2015年-2018年间需求节节攀升。中国联通和中国电信别离每年维持在5000万芯公里之间。而中国移动的需求从15-18年间,需求从6000 万芯公里增补到 1亿 芯公里以上,翻倍的需求量带动整个走业的景气周期,光缆线路总长度每年同比增补也维持20%以上添速。

数据来源:公开数据

直到2018年下半年走业团体增补放缓,随着受到监管层赓续强力推走挑速降费,同时4G建设进入末期,家庭接入宽带(FTTH)建设进入尾声,5G大周围建设未开启,不存在大周围建设之后,2018便是走业景气周期性高点,2019年为走业空挡期,需求放缓。

从2015岁暮到2018岁暮,FTTH端占比从59.3%升迁到88.9%,而2019年仅挑高2.4%,占比为91.3%。

数据来源:工信部

(2)供给端

2015-2018年走业高速发展,并且在2017年光纤供不该求。与以去走业景气周期扩光纤产能迥异,15-18年光纤预制棒产能是快速膨胀的,终结了预制棒欠缺时期,光纤光缆展现产能过剩题目。2018岁暮与2015岁暮相比,国内光棒产能有翻倍以上的添长,2018年走业到达走业高点后,走业团体产能供给过剩。

数据来源:公开数据

(3)价格

由于供需有关的转折,招标采购大幅下跌,2019 年 3 月 12 日,中国移动发布了 2019 年清淡光缆产品集采中标公告,实验中心价格同比去年的 60 多块直接跌到了 30 多块。

数据来源:公开数据

由于数目和价格的双重消极而导致长飞2019年营收同比下滑31.6%,毛利率也同比大幅下滑 4.8%。

3、反周期组织,渐入佳境

不经一番寒切骨,怎得梅花扑鼻香。2019年是走业艰辛的一年,公司的短期业绩也承受抨击。但永远来看,自己的竞争力是致胜基础,管理层的前瞻性策略是致胜关键。由于通信自己是周期性走业,公司也许按照走业的竞争添剧做出快速的答对方案,反周期组织中永远的战略发展,赓续地做大做强。

吾们回顾一下2018-2019年长飞光纤光缆在反周期的组织收获,总结三点:强管理,重研发,拓市场。

(1)强管理

在矮价格的情况下,照样赓续深化产品质量巩固客户,经由过程多工艺挑效降本。公司自立研发的VAD和OVD预制棒周围化能力逐渐开释,比公司传统的PCVD工艺在制造单模预制棒更具成本上风。在2019年面临较大市场压力的情况下,公司预制棒及光纤分部毛利率程度仍维持在40%以上。

(2)重研发

答对5G高宽带需求,公司研发了G.654.E大有效面积超矮衰减光纤。这一技术领先于世界,全国独家且已完善运营商实验网络的铺设,在国内运营商进走荟萃采购中取得卓异收获。其次,公司开发的新一代超贝宽带 OM5 高端多模光纤为数据中央传输拥有矮成本、矮能耗、高性能的性能,并成功商用于中铁总公司数据中央。公司活着界移动大会期间,发布「5G全连接战略」和「长飞光云工业互联网解决方案」,为5G引用场景挑供定制化的产品解决方案。

(3)拓市场

公司在国内公司获得並執走完善湖北省內灵敏公检法、江苏某大学全光校园等多個項现在并于多家企业就5G战略配相符签署制定;与在秘魯的子公司PROGRAMA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES-PRONATEL签署了价值4亿美元Ancash,Arequipa,La Libertad,San Martin四个大区宽带网络连接项现在建设。另外公司敏捷成立了光模块产品团队和产品线,已经由过程审核,具备中国电信光模块荟萃采购投标资格。

4、反周期有备无患待迎5G更大机会

5G是走业的新周期,将带动整个走业的发展。公司多年技术沉淀和在反周期组织的收获将在5G建设中发挥主要作用,而公司也将迎来新一轮的成长。

(1)5G建设前奏

随着5G商用开启用户订阅的套餐数据流量赓续上升,5G基站还没组织十足隐瞒时候,4G流量会分担片面压力,导致4G网络的完善增补光纤需求。

(2)5G建设中

5G比4G的频段高的因为使单基站隐瞒周围更幼, 5G将操纵“宏基站 幼基站”UDN组网的手段实现基本隐瞒,业内展望,5G宏基站数目将是4G基站的2倍以上,而5G幼基站数目为5G宏基站的2-3倍,而5G的传输网络更为复杂基站之间必要用到的光纤也更为壮大。

至 2021 年,展望全球及中国光缆需求量将别离达到 6.17 亿芯公里和 3.55 亿芯公里。公司在反周期的强管理中,对客户的巩固和多工艺挑效降本,使得公司在5G设施中有更大先发上风和成本上风,无形中挑高了公司市占率。

尤其在5G建设中海缆、光电复相符缆、G.654.E光纤、光模块都获得更多更高的需求,而长飞光纤光缆均有组织,尤其是光模块。

长飞已于2020年1月收购了四川光恒通信技术有限公司51%股权,该公司主要中短距离光线通信编制得光器件和光模块。

数见不鲜,中际旭创(300308.SZ)拟收购成都储翰科技股份有限公司不少于51%的股份,作价约为5.72亿元人民币。收购的此公司与长飞收购的公司属同走业,产品和体量都相差无几,且2018年的业务收好均在4亿人民币旁边。但长飞光纤光缆付出的对价远矮于中际旭创,仅为1.5亿元人民币。光模块企业屡次被收购的背后透漏出市场的壮大潜力,LightCounting 展望,全球光模块市场周围 2019 年达到 67 亿美元,其中电信产品占比 44.9%,数通产品占比 50.2%。陪同 5G 建设,电信产品有看重回添长,2023 年达到 46 亿美元,2019-23 年 CAGR 11.5%。

而国内2019 年国内电名誉光模块市场为 17 亿美元。据测算在 5G 驱动下,2021 年国内电名誉光模块市场将达到 22.7 亿美元(约 158 亿元人民币),3 年 CAGR 15.3%,5G 产品占比 43.6%,无疑公司在反周期中组织了光模块市一个明智之举。

(3)5G建设后期

数据处理量爆炸式添长,由于5G高带宽、广连接的特点得因为,而对数据中央建设挑出更高需求,必将带动数据中央进一步发展,数据中央发展带动光纤光缆需求的添长,包括数据中央综相符布线光缆、数据中央间连接用高密度光缆、以及高带宽和短波分复用多模光纤。而公司开发的新一代超贝宽带 OM5 高端多模光纤,则大有效武之地。

5、总结

经由过程以上分析可知,公司在走业不景气的时候做了大量投入反周期的组织,在5G中让公司拥有更好的先发上风,业绩短期得下滑仅仅是由于走业周期的影响,而公司自己的竞争力在不息挑高,吾们憧憬公司在5G中更出多的外现。

CRU数据表现:湖北省占有中国市场35.0%、全球市场20.3%的光棒产能,其中武汉占有中国市场21.0%、全球市场12.2%的光棒产能。光缆产能方面,武汉占有中国市场的18.5%、全球市场的9.7%。此外,武汉市也是光纤等大宗商品贸易的关键通道,CRU数据表现2019年11月武汉港口出口的裸纤占比国内出口量的15.07%。

不过走业实在受到了疫情不幼的影响,所幸长飞拥有较完善的光纤光缆产能组织。在天津、辽宁、甘肃、浙江、上海 、广东、四川、江苏等地均有产能组织。公司变通调配产能,足够行使湖北省以外的生产设施已足光纤光缆订单的需求,出售及服务保障人员24幼时在线,所以疫情未对公司订单交付造成主要影响。3月12日公司在湖北省产能已经获得复工准许。

随着疫情向海外扩散,美国、德国、意大利、日本等地的海外预制棒供答商和原原料供答商展望会受到疫情影响较大,国际预制棒市场供需环境也许有所转折,而对长飞光纤光缆而言,海外业务亦也许受好,2019年海外业务占业务收好比重为21.39%。一切糟糕的局面已随时间而褪去,随后静待佳绩。

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